[책] 안전마진 (세스 클라만)
[요약 및 생각 정리]
(내생각 **)
1. 서문
- 많은 투자자들이 장기적이 성공에 관한 전망이나 손실 가능성을 알려 주지 않는 여러 가지 투자전략을 도입하는 우를 범한다
- 투자자들은 빠르고 손쉬운 이익을 바라는 욕심에 사로잡혔다가 월가의 유행에 희생제물이 되곤 한다.
** 삼프로tv, 각종 베스트셀러에서 '어떤 섹터가 유망하다, 어떤 회사를 사모아야할 시기이다'라고 말하는 걸 맹목적으로 따르다가 매크로 Risk 맞고 나락으로 간다.
** 만들어진 유행, 의도가 있는 유행을 따라가다가 망한다. 주도적으로 사안을 해석할 수 있는 능력이 필요하다
- 가치투자는 엄청난 강도의 노동과 엄격히 지켜야 할 원칙 뿐 아니라 장기적인 시각을 요구한다
- 몇몇만이 성공을 위한 마인드를 지닐 뿐
- 월가는 어떤 관점으로 보자면 거대한 카지노에 불과하다. 수수료 때문에 월가는 경제성보다는 거래량에 훨씬 더 관심이 많다
** 증권가는 기본적으로 수수료 베이스의 장사이다. LP가 돈을 벌면 GP도 레버리지 효과로 돈을 많이 벌고 누이좋고 매부 좋다.
** 하지만 돈을 못벌어도 손쉽게 '투자 의사결정은 본인 책임이시다'라는 말로 쉽게 책임을 전가할 수 있다
** 근본적으로 1. 돈을 많이 유치한다 2. 돈을 많은 곳에 투자한다 -> GP의 KPI고 관리보수나 수수료 장사만으로도 먹고사는데 아무 문제가 없다. 잘못된 투자 결정의 책임은 LP가 진다. 권유만 했을뿐 책임은 안진다. 되면 좋고 아님말고.
=> 그래서 무지한 대중들에게 Sales를 통해 Junk를 팔아넘길 수 있다. 최근 IPO 시장이 대표적인 예시
- 다른 투자자나 투기자들의 행동을 연구해야 하는 이유는, 그들의 행동이 거꾸로 가치투자자 들을 위한 기회를 만들어 내기 때문
- 대중을 따르는 편안함을 주는 쉬운 길이다. 물론 잘못된 선택이다. 이 길은 다수의 시장참여자들을 이끄는 탐욕과 공포에 지배되며, 상대수익률 게임에서 비롯 되는 단기성과 지향에 굴복하는 것을 의미한다
- 올바른 선택은 대다수가 하기 싫어하는 높은 수준의 노력이 요구된다.
2. 대부분의 투자자들이 실패하는 이유
1) 투자 vs 투기
- 투자와 투기의 차이점을 이해하는 것은 성공투자를 위한 첫걸음
- 주요 주가 상승의 논리
가. 더 높은 주가로 반영되거나 배당으로 분배될 기업의 잉여현금흐름
나. 투자자들이 기초자산인 기업에 대해 지불하고자 하는 멀티플의 상승으로 인한 더 높은 주가상승
-> 멀티플 적용은 설명용일 뿐 논리적이지 않다
다. 주가와 기업가치의 괴리 감소.
라. 시장을 예측하려고 하는 것은 시간낭비이고, 예측에 기초하여 투자를 하는 것은 투기적인 일
마. 가치투자자들은 투자의사결정에 있어 금융 현실에 주의를 기울여야 한다
바. 성공적인 투자자들은 거품이 낀 시장에서 조심하고, 공포에 빠진 시장에서 확고한 신념을 가진다
: 가격변동성을 보는 관점이 최종적인 투자의 성패를 가르는 핵심
- 반면 투기꾼들의 논리
가. 가격이 오를지 내릴 지에 대한 믿음에 기초하여 증권을 매수하고 매도
나. 이들의 판단은 다른 사람들의 행동에 대한 예측에 기초, 주가의 방향에 대한 예측과 추측에 사로잡혀 있다
다. 투기는 대중과 반대되는 것이 아니라 대중과 함께 가는 것이다. 동질감 속에서의 위안 이다. 많은 숫자로부터 확신을 얻는다
라. 사업 펀더멘털은 더 이상 증권 가격책정의 필수적인 제한요소가 아니다
마. 투기 대상의 소유자가 얻는 수익은 재판매 시장의 변덕에 완전히 의존하고 있다.
: 미술품,골동품,동전,야구카드 같은 수집품은 투기 대상에 이름을 올려야 한다.
: 기계, 삼림, 빌딩 등 투자 대상은 현금흐름을 창출한다. 수집품의 가치는 완전히 수요와 공 급에 따라 변동
=> 당신이 금융시장에 참여한다면 투기꾼이 아니라 투자자로 행동해야 하며, 둘의 차이를 알고 있어야만 한다
=> 성공적인 투자자는 다른 사람들의 탐욕과 공포를 손안에 가지고 놀 정도로 이성적
☞ 이는 감정적 내공이 아니라 원리에 대한 완전한 이해에서 나온다.
- 주가가 올랐다는 사실이 해당기업이 잘하고 있다는 것을 보장하지 않으며, 기초자산 가치가 증가했다는 사실을 담보하지도 않는다
- 주가의 하락이 사업의 악화나 기초자산의 가치 감소를 반드시 반영하는 것도 아니다.
- 투자자가 주가의 변동과 해당기업의 현실을 구분하는 것은 매우 중요
- 일반적인 경향은 매수가 더 많은 매수를 낳고 매도가 더 많은 매도를 촉진
- 투자자들은 시장의 힘에 굴복하려는 성향에 맞서야 한다
- 가격만이 아닌, 가격과 비교한 가치가 당신의 투자의사결정에 사용되어야
- 증권가격은 두 가지 기본적인 이유에 따라 오르내린다.
가. 사업의 현실을 반영하거나,
나. 수요와 공급의 단기적인 차이를 반영하는 것